“作为正在高速增长的房地产行业内的领先企业之一，金地集团(企业专区,旗下楼盘)已经连续十一年保持加权平均净资产收益率在11%以上，这消化了发债公司主体较低评级的影响。”中国国际金融有限公司投资银行部副总经理李泽星表示。
在王培洲看来，金地公司债的卖点之一在于赶在监管层叫停银行担保的分水岭之前，安全系数高。
2007年10月18日，银监会出台《中国银监会关于有效防范企业债担保风险的意见》，限制商业银行对企业债进行担保。
“建行为本期债券提供了全额担保，本身也说明了担保人对公司信用状况的肯定。”王培洲表示。
房企发债前景黯淡
王培洲表示，金地集团的公司债发行已经进入收官阶段，发行结束后，将尽快向上交所提出上市申请。
不过，金地集团只能是个案。“如果没有银行担保，房地产企业发债将会比较困难。”王丽丽指出。
据了解，金地集团在2007年8月22日首家推出公司债发行方案，并在9月6日与建行深圳分行签署了《出具保函协议书》，随后建行深圳分行出具了《担保函》。
而在担保函签订之后的10月18日，银监会下文限制商业银行对企业债进行担保。这意味着发行公司债开始走上无担保的荆棘路。
目前，已经提出发行公司债方案的房地产公司依次有万科A(000002.SZ)、保利地产(企业专区,旗下楼盘)(600048.SH)、北辰实业(企业专区,旗下楼盘)(601588.SH)、新湖中宝(600208.SH)、中粮地产(企业专区,旗下楼盘)(000031.SZ)。
从时间节点上看，万科A是在金地集团提出发行公司债议案一周之后提出类似方案。有可能已经和商业银行签署担保函。不过，有投行人士指出，万科已经准备搁置公司债的发行申请，转做增发融资。
而其他几家公司都是在10月中旬后才提出发行公司债方案，这也基本确定这些公司的公司债发行已经没有商业银行的担保。
“这些房地产企业发行公司债的前景不容乐观。”王丽丽分析指出。
一个比较现实的情况就是，像金地集团这样的房地产企业在发行债券时，评级较低。
李泽星坦言，由于房地产行业的特殊性，其经营情况受到市场需求、监管要求等不可控因素的影响，因此房地产企业的主体评级相对一些非常稳定的行业而言要略低。
调控阴影下的房地产企业发行公司债还有来自债券市场整体低迷的压力。
“金地的公司债采用10%网上发行，90%网下发行的发行方式也表明市场信心不足，需要很多事前的沟通工作，需求机构相对集中。”一位券商固定收益部人士指出。
[上一页] [1] [2]
点击进入本刊更多内容：（中国房地产报）