全球股市五年牛市的终结？

　　
　　文／滕泰　　
　　
　　编者按：

　　索罗斯说，这次次按危机和以往不同，是60年一遇。

　　此话正确与否尚需验证，但危机不断扩展深化倒是真的。从美林、摩根士丹利、瑞士银行到现在的瑞信，著名的大型金融机构中，似乎只有高盛还在挺着。美国人民呢？房价下跌是一个问题，更倒霉的是交易量萎缩，没人接盘的房子，割肉都成了不可能。近年来大量借债发展经济的美国人，超过了自身可以承受的极限。虽然美联储和政府采取了从货币政策到财政政策的救市措施，但在一些经济学家看来，这样的措施即使可以稳定美国经济，可能也只是用刺激一个泡沫来挽救另外一个泡沫崩溃之后的衰退而已，就像2000年纳斯达克网络股泡沫之后，格林斯潘用大幅降息塑造房产泡沫的方式来拯救美国经济一样。

　　实际上早在几年前，经济学家就已经看出了当时美国经济发展模式的问题。通过大量的借债，美国拉动了世界的总需求，享受了一个高品质的生活，但逐渐扩大的双赤字，很显然是无法永远持续的，无非是什么时候以什么方式结束的问题。美联储在某种方式上，依靠大量印制钞票购买国外商品和服务，创造了一个繁荣的经济，也为市场注入了充沛的流动性，还有一个日本央行跟着一起使劲。

　　现在大势恐怕已经开始改变了，资本市场到底会怎么调整？幅度有多大？现在恐怕还需要进一步观察。但有一点可以肯定，过去五年那样的好日子恐怕短期内无法再现了。文章欢迎读者来信交流，邮箱guchongqing@gmail.com。(文／谷重庆)

　　　　

　　表面上看由次按金融危机引发的这次衰退是信用收缩造成的消费低迷，经济减速甚至衰退都是阶段性的。但是次按危机的背后反映的是“全球金融机构借钱帮助美国中低收入的购房者买房子”的美国债务消费模式的结束。

　　　　

　　在过去100多年的资本市场发展历史中，主要资本市场平均每五年左右，就会重新选择一次方向。

　　　　

　　从2002年底到2007年10月，全球主要的资本市场、大宗商品和房地产市场上演了一轮历史上罕见的长达五年的大牛市。恰恰在这样一个重要的时间窗口，爆发了美国的次级抵押贷款危机，不仅造成美国的信用收缩和经济衰退风险，而且造成了全球范围内的金融恐慌和货币流动性收缩。尽管2008年新年伊始，美联储在短短8天内连续降息125个基点